港股本周波動(dòng)劇烈，先漲后跌。由于歐美貨幣政策指引仍未清晰，不排除恒生指數(shù)近期將再次試探前期22500支撐位。盡管如此，衍生集團(tuán)6893于10月8日本周四結(jié)束招股時(shí)公開(kāi)發(fā)售仍然超額認(rèn)購(gòu)860倍，一舉登上香港新股超購(gòu)?fù)跖琶拔?，可謂近期震蕩市少有的亮點(diǎn)之一。實(shí)際上據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，如果不是因?yàn)榻谙愀鄣恼位顒?dòng)以及國(guó)慶長(zhǎng)假，衍生超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)應(yīng)該可以突破一千倍。
有專(zhuān)業(yè)人士于10月6日發(fā)表《新股分析之衍生集團(tuán)——潛在的兒科藥品龍頭股》，是日超額認(rèn)購(gòu)約100倍。其后兩天，此研究報(bào)告獲內(nèi)地多家財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站轉(zhuǎn)載，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也迅速飆升，說(shuō)明衍生集團(tuán)的投資價(jià)值已經(jīng)為廣大機(jī)構(gòu)和零售投資者所認(rèn)可。10月9日，公司正式?jīng)Q定以接近上限1.18定價(jià)。
公司超額近千倍，卻沒(méi)有直接以上限1.2定價(jià)而是選擇1.18，超出了預(yù)期。仔細(xì)分析后可看到背后大有文章。
首先，公司超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)860倍高居香港今年前五，但卻并沒(méi)有如其它公司一樣“去到盡”。雖然僅僅相差2分錢(qián)，但一方面有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為招股價(jià)1.18是取了“日日發(fā)”的好意頭，另一方面這是衍生管理層用心良苦為廣大投資者節(jié)省出2分錢(qián)或1.67%（0.02/1.2），剛好為投資者節(jié)省出IPO的認(rèn)購(gòu)成本。金額雖然不多，但體現(xiàn)了管理層愿意回饋投資者的用意，這一點(diǎn)將衍生集團(tuán)和其它同樣大幅超額認(rèn)購(gòu)但卻以“抽水”為主要意圖的IPO區(qū)分開(kāi)來(lái)。
如果仔細(xì)研究那些熱門(mén)IPO“潛水”的原因，要么名不副實(shí)（如米格國(guó)際1247），要么盈利倒退（如Magnum2080，米蘭站1150），要么公司內(nèi)控遭受質(zhì)疑（如惠生國(guó)際1340），歸根結(jié)底這些公司上市是以“圈錢(qián)”為首要目的。只有同時(shí)具備業(yè)績(jī)和品牌的老恒和釀造2226能夠經(jīng)受住考驗(yàn)。業(yè)內(nèi)人士斷定，衍生集團(tuán)雖然超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)低于老恒和，但品牌和盈利能力更強(qiáng)，市值爆發(fā)力更好，上市后走勢(shì)強(qiáng)于老恒和將是大概率事件。
其次，衍生集團(tuán)在上市前經(jīng)過(guò)重組和派息后，截止8月底公司賬面仍然有超過(guò)港幣4600萬(wàn)現(xiàn)金。雖然在7月集團(tuán)為股東派發(fā)了一次特別股息3000萬(wàn)，但經(jīng)過(guò)業(yè)內(nèi)人士多番向管理層求證以及對(duì)招股書(shū)分析，發(fā)現(xiàn)這筆特別股息實(shí)際和13年7月剝離太和堂業(yè)務(wù)并轉(zhuǎn)移超過(guò)7000萬(wàn)的銀行借貸一脈相承。經(jīng)過(guò)內(nèi)部債務(wù)和應(yīng)收應(yīng)付抵消后，大股東在上市前實(shí)際獲得分派股息僅一千余萬(wàn)。換句話(huà)說(shuō)，大股東主動(dòng)將大部分現(xiàn)金資產(chǎn)保留在上市公司以?xún)?nèi)，而沒(méi)有如其它小型公司一樣提前“榨干”上市公司。這充分反應(yīng)了創(chuàng)始人彭少衍和關(guān)麗雯夫婦仍然看好衍生上市后的可持續(xù)發(fā)展，愿意和衍生品牌共同成長(zhǎng)，也印證了公司“繁衍生命，生生不息”的理念。
最后，今年以來(lái)，港股接棒A股中小板，興起一股買(mǎi)殼/賣(mài)殼的風(fēng)氣。衍生集團(tuán)本次集資凈額在行使“綠鞋”后將達(dá)到2.4億港幣，上市后賬面現(xiàn)金將接近3億港幣而且無(wú)任何銀行負(fù)債，為凈現(xiàn)金公司。公司市值10億港幣，以衍生資產(chǎn)負(fù)債表之優(yōu)良以及所處行業(yè)之吸引，在主板的殼價(jià)起步為5億，加上現(xiàn)金3億則衍生品牌和業(yè)務(wù)真實(shí)估值不高于2億港幣。這對(duì)于一個(gè)香港兒科醫(yī)療和保健龍頭品牌、年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流超過(guò)6000萬(wàn) 的企業(yè)而言，真實(shí)估值實(shí)屬吸引。更重要的是，衍生集團(tuán)已經(jīng)持有30個(gè)香港HKC中成藥正式藥號(hào)，還有94個(gè)中成藥號(hào)已遞交香港衛(wèi)生署中藥組審批中，這些藥 號(hào)衍生集團(tuán)在過(guò)去數(shù)年花費(fèi)數(shù)千萬(wàn)做檢驗(yàn)和檢查工作，是集團(tuán)巨大的無(wú)形資產(chǎn)。一旦這些藥品編號(hào)今后可以在國(guó)內(nèi)使用，相信將對(duì)集團(tuán)帶來(lái)無(wú)限商機(jī)！市面有部分分析以衍生集團(tuán)之靜態(tài)PE約20倍推測(cè)其估值偏高，其實(shí)并未看到實(shí)質(zhì)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為對(duì)于優(yōu)異的公司，分歧的存在為長(zhǎng)線(xiàn)機(jī)構(gòu)提供了吸貨機(jī)會(huì)，也為股價(jià)第二階段的上升埋下了伏筆。今年以來(lái)，多只優(yōu)秀新股包括綠葉制藥，神州租車(chē)乃至老恒和釀造等，在上市前后都受到各類(lèi)質(zhì)疑，但在他們強(qiáng)勁的行業(yè)地位和穩(wěn)定的增長(zhǎng)面前，股價(jià)逐級(jí)逆市上升。對(duì)于衍生集團(tuán)6893，相信堅(jiān)定持有的長(zhǎng)期投資者將實(shí)現(xiàn)收益最大化。
